新能源车竞争“绞肉局”，小鹏汽车危如累卵

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来源：阿尔法工场研究院
进入2024年，小鹏汽车1月份销量8250辆，环比大跌59%，是造车新势力中环比跌幅最大的。2月份，销量继续下滑，交付新车仅4545辆。
3月19日，小鹏汽车（NYSE:XPEV/09868.HK）发布2023年第四季度及全年财报。财报显示，2023年总营收306.8亿元，净亏损进一步扩大13.57%至103.8亿元。

小鹏汽车成立于2014年，何小鹏作为天使投资人，于2017年加入，并出任董事长。2020年，小鹏汽车正式登陆纽交所。次年，又在港股挂牌。
上市以来，小鹏汽车累计亏损已超350亿。去年全年，累计交付14.2万辆汽车，同比增长16.7%。美中不足的是，其汽车毛利率已降为-1.6%，成为“蔚小理”中唯一毛利率为负的新势力车企。销量增长和负毛利率的共同作用，对任何车企而言都是一种煎熬。

毛利率与销量双跌
近年来，小鹏汽车毛利率持续下滑。从2021年的12.5%，降至2022年的11.5%，2023年毛利率仅为1.5%。暂不论已经扭亏为盈的理想汽车（LI.US/02015.HK）毛利率为22.2%，同样处于亏损中的蔚来汽车（NIO.US），毛利率也高于小鹏，为5.5%。
汽车毛利率方面，小鹏汽车2022年为9.4%，2023年降为负1.6%。对此，其给出的原因分析是促销活动增加，即“价格战”影响。以及新能源汽车补贴期满，政策红利消失后，小鹏汽车将继续承压。
除了市场和政策等外界影响，小鹏汽车自身情况也不容乐观。
对于汽车毛利率降为负数，小鹏汽车同时列出了“G3i及现有车型升级相关的存货拨备及采购承诺亏损”。这一项对2023财年汽车毛利率，产生了2.4个百分点的负面影响。
以上提到的G3i，是小鹏汽车2021年推出的G3中期改款车型。曾凭借20万以下、小鹏售价最低的定位，成为主销车型。但在上市一年后，销量出现了严重下滑，仅2022年11月就同比暴跌了81%，不到1000辆。同期，同级车型比亚迪（01211.HK/002594.SZ）宋PLUS EV，上险量为4968辆。

2023年前10个月，G3系列销量下滑至不足500辆，已经无法再承担主销车型的重任。以至于小鹏汽车在去年年底，宣布停止生产和销售G3和G3i车型。
销量下滑，并非只局限于G3系列。去年全年，小鹏汽车销量为14.16万辆，仅完成预期目标的七成。
进入2024年，小鹏汽车1月份销量8250辆，环比大跌59%，是造车新势力中环比跌幅最大的。2月份，销量继续下滑，交付新车仅4545辆。

价格战持续影响
关于新能源汽车毛利率远低于产品规划的原因，业界有相对统一的认识。
理想汽车创始人、董事长兼CEO李想曾给出4点分析，包括：销量不及预期（非常高的单车分摊成本）、零部件成本波动（比如碳酸锂带来的电池涨价）、竞争造成的大幅降价、吃里扒外的采购。
特斯拉（TSLA.US）CEO埃隆·马斯克也曾公开表示：“牺牲利润换产量，说得通，若经济环境再恶化，特斯拉还将降价。”他的观点，直接体现在了2023年财报上。受车辆平均售价的降低，特斯拉出现自2017年以来的首次年度利润下降。17.6%的毛利率，更创下2019年以来的最低水平。
综合李想和马斯克的观点，排除近两年碳酸锂电池持续降价的成本影响，以及采购等人为因素，新能源汽车行业已经陷入了高毛利率、价格战、高销量的“不可能三角”中。
财报显示，2023年，小鹏汽车销量为14.16万辆，销量累计40万台。进入2024年，据内部信显示，销量预期目标为28万辆，较2023年翻一番。但从一季度交付指引2.1-2.25万辆来看，剩下的三个季度交付压力不小。

令人不解的是，小鹏汽车的汽车毛利率已降为负数，如果持续进行“价格战”，还将进一步拉低利润。届时，即使实现了销量目标，其意义也可能只是进一步扩大净亏损。
面对愈发激烈的市场竞争，小鹏汽车CEO何小鹏将未来4年，定义为中国智能电动车的“淘汰赛”。2024年，是行业进入“高强度竞争”的起点。
按此逻辑，以及小鹏汽车目前的战斗力，也许何小鹏突出重围的“武器”，另有选择。

寄望“MONA”
在财报电话会议上，何小鹏表示，即将在下个月北京车展上正式发布全新品牌，进军10万-15万元区间A级车市场，首款车型将于今年三季度上市交付。
另据小鹏汽车高层在财报电话会议上透露，新品牌名为“MONA”。并非自创，而是去年8月从滴滴出行（DIDI.US）收购而来。
对于这个“领养”的新品牌，何小鹏寄予了厚望。他公开表示“经过过去10年的准备，我们终于准备好了我们的新品牌，致力于打造年轻人的第一台智驾汽车。”或将是10-15 万元 A 级车市场中，首个配备高阶智能驾驶能力的车型。
销售渠道方面，何小鹏计划在第一款车上市初期，于现有门店开辟独立挂牌展厅。同时在1-2年内，建设独立的经销商渠道网络，独立门店预期目标数百家。
最近几周，小鹏汽车的现有主力车型，G6/P7 订单及销量均出现下滑。X9 作为纯电 MPV ，上市两月累计销量不足4000辆。
由此看来，MONA，不仅承接着何小鹏对销量的预期。更有可能从品牌主次上，超越小鹏汽车。

在“蔚小理”中，何小鹏和理想汽车的李想、蔚来汽车的李斌，存在明显一点不同的是，他并不是小鹏汽车最初的创始人，而只是投资人。
2014年成立时，小鹏汽车还叫“橙子汽车”，联合创始人包括夏珩、何涛和杨春雷。彼时的何小鹏，任职阿里巴巴（BABA.US）移动事业群总裁，是橙子汽车的天使投资人。
直到2017年，他才离开阿里正式加入造车，并贡献了自己的名字，还为改名后的小鹏汽车带来了阿里等一众投资巨头。
据说，当初离开阿里时，张勇问何小鹏，第二次创业愿意全身心地投入多久？何小鹏的回答是“All in 十年”。
如今十年期限将满，曾经的大股东阿里，也从去年年底开始，两次通过出售ADS方式减持。毛利率与销量双跌的小鹏汽车，还会给何小鹏下一个“All in 十年”吗？