价格倒挂，优势缩小，洋河股份还能“守”多久？

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来源：侃见财经
2023年落下帷幕，对于白酒行业而言，过去的一年并不顺。
在需求不振、行业整体供大于求的背景下，各家酒企为了提高可谓销量想尽办法，其中不乏行业龙头的身影——泸州老窖为提高经销商积极性开启“降价返利”，而五粮液则缩减了传统渠道投放量，控量稳价。
相比于五粮液和泸州老窖，处于行业第三名的洋河股份则动作较少，无论是在产品端还是渠道端都没有太大的变化，但这并不意味着洋河股份没有困难。和大部分酒企一样，目前洋河股份同样面临着“卖不动”的情况——旗下多款产品均处于倒挂状态，例如550ml52度梦之蓝M6+，单瓶建议零售价超过900元，而拼多多两瓶只要1158元。
除了产品卖不动、价格倒挂，山西汾酒的步步紧逼也是洋河股份面临的另一大难题。根据三季报显示，今年前三季度山西汾酒的营收为267.4亿，而洋河股份的营收为302.8亿，营收上目前洋河股份还领先山西汾酒35.4亿。虽然还处于领先地位，但在去年同期两者的差距为43.4亿，很显然洋河股份的领先优势已经在缩小。
从目前来看，洋河股份正面临“内外夹击”的两难局面。在这种情况下，洋河股份行业第三的位置还能坐多久？

增速放缓
面对山西汾酒、洋河股份等酒企的奋力追赶，今年洋河股份定下了18.5%的营收增速目标。
“要实现白酒行业‘十四五’规划，每年15%的增长率是不够的。”在今年股东大会上，洋河股份董事长张联东高调放话，“要实现企业从二次创业到二次腾飞再到二次跨越的‘双增’，每年增长率需要不低于18.5%。”
然而，随着三季报的披露，洋河股份在年初定下的营收增速目标，现在看来已经不太可能实现了。
财报显示，今年前三季度，洋河股份实现营收为302.8亿，同比增长14.35%；实现净利润为102亿，同比增长12.47%。仅看前三季度的营收和营收增速，洋河股份想要实现全年18.5%的营收增速目标难度很大。
而且，从单季度业绩来看，今年的洋河股份明显是“高开低走”的。今年前三季度，洋河股份分别实现营收为150.5亿、68.27亿和84.1亿，营收增速分别为15.51%、16.06%和11.03%，三季度营收增速明显放缓。按照洋河股份目前的发展态势，别说18.5%的营收增速目标了，能不能达到15%的增长率都是未知数。
实际上，近年来洋河股份的业绩增速已经明显放缓。拉长周期来看，作为苏酒龙头的洋河股份在2013年之前有过一段高速增长期，尤其是在2006—2010年期间，这几年的营收增速分别为56.71%、64.45%、52.22%、49.21%和90.35%，除了2009年略低于50%之外，其余的四年营收增速均在50%以上，尤其是2010年更是达到了惊人的90.35%。
然而，进入2013之后，洋河股份的业绩增速开始放缓。从最近5年的年报数据来看，2018—2022年洋河股份的营收增速分别为21.3%、-4.28%、-8.76%、20.14%和18.76%。其实，最近两年洋河股份的营收增速已经明显回暖，但跟2013年的业绩增速对比，目前洋河股份的业绩还是明显放缓了。
随着业绩增速的放缓，洋河股份行业第三的位置变得岌岌可危。要知道，今年前三季度山西汾酒的营收增速可是达到了20.78%，增速明显高于洋河股份。目前，洋河股份在营收上领先山西汾酒35.4亿，虽然在营收方面仍保持着领先的优势，但按照目前的趋势来说，恐怕不用太久，山西汾酒在营收上就会超过洋河股份了。

价格倒挂
实际上，近两年洋河股份之所以会出现增速放缓的情况，和高端化“失利”有很大关系。
白酒行业有一个说法，得高端者得天下，但高端化却是洋河股份的弱势，张联东也坦言“目前洋河股份弱在高端。”
根据资料显示，目前白酒高端市场里，超九成的份额都被飞天茅台、五粮液普五和国窖1573三大品牌占据。虽然是行业第三，但洋河股份的主要竞争力是在次高端产品。根据媒体统计的数据显示，洋河的平均吨价为18.87万元/吨，折合每瓶约94元；泸州老窖的平均吨价则为33.61万元/吨，折合每瓶约168元，接近洋河的两倍。
当然，洋河股份也想要冲击高端市场，着力布局梦9+等高端产品。但是，消费者对于洋河股份的高端产品却并不买账，目前洋河股份的多款高端产品均处于价格倒挂的状态，例如550ml52度梦之蓝M6+，建议零售价超过900元，但拼多多两瓶只要1158元，平均不到600元/瓶，而高端产品梦9+目前也处于价格倒挂的状态。
从毛利率来看，由于高端化“失利”，洋河股份的毛利率要低于泸州老窖。截至今年三季度，洋河股份的毛利率为75.77%，净利率为33.75%；而泸州老窖的毛利率为88.45%，净利率为36.78%。很显然泸州老窖的毛利率要更高。
为了提升品牌形象、推动高端化的进展，今年以来洋河股份加大了广告方面的投入力度。根据财报显示，今年前三季度洋河股份的销售费用为35.62亿，而在去年同期该费用为25.43亿，今年洋河股份的销售费用已经上涨了四成。不过，目前投入尚未有明显的效果——毕竟高端化并非简单打广告就能实现，需要的是酒企自身的文化积淀。
综上所述，虽然今年洋河股份并没有太大的动作，但其目前面对的困难依旧不少，尤其是面对步步紧逼的山西汾酒，洋河股份行业第三的位置显得岌岌可危。而从股价来看，洋河股份已经跌至102.89元/股，总市值为1550亿，较高点258.86元/股相比已经腰斩。