日元为什么贬值？

Vinky

今年，关于日本投资与消费最火的话题就是：日元贬值。
在小红书上，大家热衷于分享去日本旅游买什么，比如LV/Dior/香奈儿等奢侈品，优衣库/Lululemon等服饰用品，Switch游戏机/富士相机等高端电子产品，甚至有人开玩笑说去日本考雅思。
这一切的热闹背后，都归根于日元贬值，同等价值的人民币在日本可以买到的东西比以前更多了。
那么，日元为什么会贬值？
当然不只是因为美国加息。
在全球经济的微妙变迁中，日元贬值的浪潮轻轻拍了拍我们，不仅在金融市场上掀起了波澜，更在我们的日常生活中泛起了涟漪。
每一个满载而归的旅行者，都兴奋地晒着自己的“战利品”，仿佛是这场经济浪潮中最生动的注脚。

日元为什么贬值①：贸易逆差
实际上，日元贬值不是近年来才发生的事。
从2012年安倍经济学（简单理解就是非常大胆地刺激经济）实施以来，日元贬值就一直延续至今。
只是因为从2021年开始，日元兑美元（也包括其他各国货币）的贬值趋势愈发显著，所以才强化了人们的体感
而现在市场预期7月底日本会加息，日元贬值有可能暂告一段落。

如上图所示：
从1980年代开始，日元就经历了大幅升值；直到2012年，日元进入了贬值周期。
近三年，日元贬值有多夸张呢？
举个栗子。
在2011年10月22日这一天，
日元兑美元的汇率是0.0131，相当于每100日元可以兑换1.31美元；
而到了2024年7月23日这一天，
日元兑美元的汇率变成了0.0064，相当于每100日元只能兑换0.64美元。
拿这两天的汇率来比较，日元兑美元的汇率贬值了51%。如果人们手中拿着日元，啥也不干，购买力也削减了51%。

不仅是美元，日元对全球其他货币也都是相当弱势。
比如，日元兑人民币也下跌了三年。
所以，大家才会觉得到日本旅游、消费比以前便宜多了
小红上最火的话题就是 “有哪些东西在国内买很贵，在日本买却很便宜”。比如，有博主分享，在日本买LV，一个包能省下3000多人民币，相当于免费送了一张往返机票；买优衣库的话，基础款airism国内是149元，在日本折合大概只需要106元。

同样的，日元兑英镑也是浩浩荡荡地往下走了三年。

日元到底为什么贬值呢？
如果只是讲日元与美元之间巨大的利差鸿沟，就有点陈词滥调了。
人们常说，美元利息高，日元利息低，人们都把钱换成美元了。
但货币因素只是表层因素，关键还是得在贸易里找答案。
2023年度，日本的贸易和服务收支为约6万亿日元的「逆差」。
所谓逆差就是，你买东西花的钱多，卖东西赚的钱少，结果你花的钱比赚的钱多。
四个字解释就是：入不敷出。
日本的钱都花去哪里了呢？
买石油和金属等。
日本是个资源匮乏的小国，对能源和原材料极度依赖进口：比如，他们99%的石油、73.3%的煤炭、99%的铁矿石以及100%的镍、锰、钛等稀有金属都要依靠进口。
但新冠疫情、俄乌冲突等一系列冲突，让这些资源品大幅地涨价。
日本需要大量进口能源和金属，但出口（比如汽车、电子产品等）赚的钱又不够多。
于是，钱包就瘪了，日子过得不是很舒坦。
而且这看起来还是一个长期趋势：
全球贸易摩擦似乎有增无减，日本暂时也缺少强势的出口产品。
所以，只要资金从日本流向海外的结构不改变，即使美日利差逐步缩小，也难以从日元贬值趋势中实现根本性转变。

日元为什么贬值②：美日利差
那么，人们最常说的——美日利差的扩大，实际上是日元加速贬值的催化剂。
你可以想象一下，假如你能够随心所欲地把钱放到美国银行账户或者日本银行账户，那自然是哪里的利率高，你就放哪里。
然后由于国债是不容易违约的，所以人们通常把「10年期国债收益率」视为「无风险利率」。
2024年7月24日，美国10年期国债收益率是4.247；而日本的10年期国债收益率是1.079。掐指一算，这利差就是3.168%。
也就是说，你把钱放在美国银行账户，就能获得比放在日本账户多大概3%的利息。
因此，很多国际投资者都会进行「套息交易」——借入利率比较低的日元，然后投资于利率比较高的美元，从中获得利差收益。

日元为什么贬值③：企业海外投资
那么，很多人就要问了：
既然日本卖东西没以前赚钱了，为什么过去10年日经指数还能走高？
那是因为日本的经济结构发生了改变——
利润源泉从贸易转向了投资。
日本企业在海外纷纷设立子公司，做出海的生意，体现在数据上的说法就是——
2023年名义国民总收入（GNI）与名义国内生产总值（GDP）的差额为33万亿日元，比1989年增加了约30万亿日元。GNI与GDP的差额相当于从国外获得的收入与向国外支出的差额。
但问题又来了，
企业海外赚钱≠国内经济好转
日本的海外子公司赚了钱，也不回自己家里投资/消费，家里的经济状况并没好转。
就好像家里有人出去打工了，但这个人在外面赚了钱也没寄回家里，家里该怎么贫穷还是怎么贫穷。
所以现在日本民众也很苦恼——
企业利润改善了，股票上涨了，但打工还是不赚钱，物价又在持续走高，并没有什么开心的感觉。

日元为什么贬值④：家庭海外投资
不仅是企业积极出海，日本家庭还在积极地向外投资——
今年1月，日本开始新的NISA制度（个人储蓄账户制度，小额投资可以免税），新的NISA制度取消了免税期限，改为永久免税，还提高了免税额度。
从1-5月累计的各产品构成来看，基于新NISA的个人海外投资的“股票与投资基金持有”以5.1634万亿日元的净买入额占到全体的90%。
日本家庭投资海外的股票/基金，产品管理团队就需要进行 “把日元换成外币” 的操作，所以会不断地抛售日元，不论汇率水平如何，都要进行操作。这也在一定程度上加剧了日元贬值的趋势。

【写在最后】
从2012年开始，日元贬值就形成了一个大趋势。尤其是进入到2021年之后，人们感觉到贬值的趋势更加明显。
外部的催化剂——美联储加息，虽然起到了推波助澜的作用，但也并不是说，因为美元加息了，所以日元就贬值了。
日元贬值还是有着它自身的发展轨迹。
问题的关键还是在于经济结构——国内投资赚不了钱，出海赚了钱也没补贴家里。
于是乎，聪明资金都一溜烟地往外跑。
现在全球资本都在交易着两个事儿——
美国降不降息，日本加不加息，就像天平的两端，极限拉扯。
不过，趁着这个日元还不贵的年代，各国人们都争相去日本排队买买买，当然少不了 “近水楼台先得月” 的我们。
在小红书上，日本旅游购物已然成为新的流量密码，果然是能薅的羊毛，大家一分都不会少薅。