定力与潜力：水井坊上半年重回双位数增长

市值观察

7月26日晚间，水井坊发布2024年半年度财务报告，公司上半年实现营业收入17.19亿元，同比增长12.57%；净利润达到2.42亿元，同比增长19.55%。
营收和利润均实现双位数增长，在白酒行业振荡调整的关键阶段，水井坊再次展现了优质酒企的定力与潜力。

01、战略聚焦，稳步推进
面对白酒复杂的发展局面，水井坊没有盲目的四面出击，而是聚焦战略核心，放大自身优势。
在产品布局上，水井坊主抓高端化，持续推动酒体向高品质、高价值进击。2021年和2022年先后推出新典藏、新一代井台，通过升级酒体和包装拔高价值定位，精准卡位高线次高端及高端，去年借助水井街酒坊考古发现25周年的契机推出全新超高端产品“水井坊·第一坊”，把产品结构再次向上拉高。
今年上半年，水井坊在聚焦高端产品线的同时加大了对臻酿八号等次高端产品的扶持力度。到现在，水井坊高端化布局的大框架已经基本形成，今后可以根据市场的需要和变化随时动态调整优化。

渠道层面，水井坊的策略是聚焦关键城市和核心市场，集中优势资源做大基本盘，目前公司覆盖的城市中60%属于核心八大市场，80%属于前十二大市场。水井坊很早之前就提出要构建高效互利的厂商利益共同体，今年上半年在市场不断波动的态势下，公司继续推动与重点区域的经销商和商业伙伴保持稳固的合作关系，从而确保了业务依然能够健康可持续发展。
品牌层面与产品布局高度协同配合，今年上半年，水井坊继续拉升品牌势能，联合中国文联民间文艺艺术中心和25位国宝级匠人，以“狮心领路”活化非遗传承的新表达，进一步夯实水井坊高端白酒的品牌认知。
与此同时，C端消费者培育工作也正在如火如荼的展开，截止到今年上半年，水井坊在业内首创的体验式消费者培育活动“白酒学坊”已成功举办153场活动，遍及38座城市，水井坊文化美学馆与体验馆已覆盖20余个省份和80多个城市，这些活动都获得了广泛好评和热烈反响，为公司接下来的市场开拓奠定了坚实基础。
水井坊打的是一套组合拳，随着这些举措持续向纵深展开，公司的发展已逐步进入上升通道，最直观的表现就是财报持续复苏。
水井坊业绩从去年二季度开始恢复增长，到三、四季度则逐步升温，其中2023年Q3收入同比增速超20%，Q4收入同比增速超50%，带动去年全年营收实现6%的增长。进入2024年，增长势头得到进一步强化，一季度营收同比增长9.38%，归母净利润同比增长16.82%，二季度营收同比增长16.6%，归母净利润同比增长27.3%。
过去一年的时间里业绩始终保持向上，可见水井坊的战略方针是有效的，以目前行业呈现出来的发展态势来看，公司后期可能还会有更大收获。

02、名酒时代，长期主义
白酒普涨的时代已经画上句号，但名酒的时代还远未终结。
2013年，中国GDP仅有56.8万亿元，居民人均可支配收入为18311元，而到2023年，中国GDP已超过126万亿元，居民人均可支配收入高达39218元，比10年前翻了一倍还多。另据央行数据，国内住户存款规模从2016年的59.8万亿元增长到2023年的137万亿元，同样实现翻倍以上的增长。
消费能力的跨越式提升有效改变了国人的饮酒习惯，过去喝酒追求“走量”，现在喝酒讲究“提质”，具体表现就是，原来喝20元的现在喝50元的，原来喝50元的现在喝100元的，原来喝100元的现在喝300元、500元的。
2019年-2023年，国内白酒产量从786万千升下降到629万千升，但大量中小区域品牌的出清并不耽误头部企业扩张，白酒行业销售收入从2019年5618亿元增长至2023年的7563亿元，增幅达35%，利润更是从1404亿元增长至2328亿元，增幅达65.8%。

▲数据来源：中国酒业协会
直到现在，这个趋势依然在延续。
今年一季度，A股20家白酒上市企业合计实现营业收入1501.6亿元，同比增长15%，实现净利润619.9亿元，同比增长16%。
必须把整个白酒市场和优质名酒进行区分，前者或许已经过剩，但后者可能还很短缺。根据之前中国酒业协会的数据，综合考虑现在中国白酒现在所有产量和销量，名酒占比尚不足5%。
在这种背景下，那些已经建立起比较优势和护城河的头部酒企理应有足够的信心和耐心去穿越周期。就拿水井坊来说，天然拥有名酒基因，600多年的一脉相承是其他很多品牌难以企及的先天禀赋，产品、工艺、品质、文化、品牌千锤百炼，短时间内几乎不可能被复制、模仿、跨越，只要思想不滑坡，机会总比挑战多。
普涨时代，大家都追求发展速度，今后是结构化时代，拼的是耐力，得发展质量者得天下。
水井坊对行业生态及未来趋势显然已有清晰的认知，公司明确提出要坚守长期主义的发展战略，不争一时之快，而争滔滔不绝。不遗余力的打造优质酒体，驰而不息的拉抬品牌势能，精耕细作的维护渠道活力，尽心尽力的进行消费者培育，所有这些其实都是在为更长久、更远大的发展做准备。前不久标普全球（S& Global）发布了《可持续发展年鉴（中国版）2024》，水井坊再次成功入选，并成为中国饮料行业中唯一荣获“行业最佳进步企业”称号的企业。
今年以来，资本市场围绕白酒有很多争议和讨论，褒贬不一，但有一点是毋庸置疑的，就是白酒依然是全市场中相对稀缺的“高ROE、高现金流、高股息率”的稳健资产，特别是那些头部优质酒企，它们有很大的更上层楼的潜力。