造车新势力哪吒汽车启动IPO，能否变压力为动力？

鳌头财经

文 丨 卓西峰
科创板、港交所IPO折戟后，哪吒汽车再度向港股发起冲刺。
近日，哪吒汽车母公司合众汽车向港交所递交上市申请，然而公司当下的处境可谓“举步维艰”。
2024年上半年，哪吒汽车共交付5.37万辆，较上年同期下降约14%，在造车新势力中位列第九。
2021年至2023年，哪吒汽车分别亏损48.40亿元、66.66亿元和68.67亿元，3年累计亏损高达约184亿元。
2023年，哪吒汽车一共卖出了12.75万辆车，若以亏损68.67亿来计算，卖出一台车亏5.4万元。
不仅如此，招股书显示，截至2023年年末，哪吒汽车账上仅剩28.37亿元，同比减少39.21亿元。
在严重亏损、销量不济和现金不足的情况下，IPO或许是哪吒汽车的“救命稻草”。

01、再战港股，估值达424亿
近日，哪吒汽车母公司合众汽车向港交所递交上市申请，有望继小鹏汽车（09868.HK）、理想汽车（02015.HK）、零跑汽车（09863.HK）以及蔚来汽车（09866.HK）后，成为第5家在港上市的中国造车新势力车企。
早在2020年，哪吒汽车就启动了科创板上市的相关申报工作，由于特殊原因，申报最终被迫终止。折戟科创板后，哪吒汽车又将目标转向了港股市场。

2021年，市场传闻，哪吒汽车将在港交所上市，并筹资约10亿美元，但没能实现。
然而，与上述4家新势力相比，哪吒汽车此次赴港IPO并非处于企业蒸蒸日上之时。
哪吒汽车是创立于2014年的新能源汽车品牌，运营方为合众新能源。
2018年5月，合众新能源获得工信部的新能源牌照，成为第7家获得“双牌照”的企业。
获得“双牌照”后不久，哪吒汽车生产研发基地桐乡工厂便竣工投产，规划年产能5万辆。2019年6月，哪吒汽车第二家工厂在江西宜春动工建设，规划年产能10万辆。
2020年，哪吒汽车累计交付1.51万辆，同比增长51%，这一交付量列在当年造车新势力的第5位。
自2017年以来，哪吒汽车已获得多轮融资，以支持业务发展及运营，首次公开发售前投资者包括私募股权基金、政府基金及其他专业投资公司和战略投资者，其中，不乏三六零等行业巨头。
2021年10月，三六零公告称，公司拟以自有资金共计29亿元投资入股哪吒汽车，间接合计持有16.594%股权，成为第二大股东。
三六零集团创始人周鸿祎表示，投资哪吒时，当时车联网很热，也看了很多特斯拉、蔚来、小鹏的介绍，感觉汽车行业是先进制造业、能源产业、数字产业的汇合点，有巨大的革命性机会，不能错过。
2022年6月，三六零公告称，公司尚有投资款10亿元未支付，对应哪吒汽车3.5320%股权，这部分股权将转让给两家有限合伙企业，转让对价为0元。转让完成后，三六零仍持有哪吒汽车11.4266%股权。
哪吒汽车公开回应称，此次三六零转让部分股权，与管理团队形成一致行动人，有利于改善公司治理结构，提高经营团队的控制权，对哪吒汽车各项业务的长期可持续经营更为有利。
周鸿祎看好，哪吒汽车不负众望，2021年累计交付6.97万辆，同比增长362%，位居第4，也成为造车新势力第二梯队“领头羊”。
2024年4月，桐乡市国有资本投资运营有限公司、宜春市金合股权投资有限公司、南宁民生新能源产业投资合伙企业（有限合伙）三方与哪吒汽车共同签署协议。
根据协议，签约各方共同向哪吒汽车提供总额不少于50亿元人民币投资，以及协调相关资源，支持公司尽快实现IPO。
根据招股书披露的交叉轮投资，投资人以人民币34.26亿元的代价，获取哪吒汽车8.08%的股权。
以此计算，哪吒汽车的估值已经达到了424亿元。

02、卖出一台车亏5.4万
在投资和销量齐齐向好的背景下，哪吒汽车的发展势如破竹。
2022年，哪吒汽车累计交付15.21万辆，同比增长118%，实现了15万辆的既定目标，交付量更是升至造车新势力第一。
大好局势之下，哪吒汽车定下2023年交付目标为25万辆。
为此，哪吒汽车表示，公司将加快优化产品结构、开足马力生产，同时还将针对哪吒S目前存在的产能不足问题，进行供应链拉产调整。

然而，2023年，哪吒汽车累计交付12.75万辆汽车，同比下滑约16%，仅完成交付目标51%，在造车新势力中位列第6，而且是唯一交付量“开倒车”的车企。
2023年10月，哪吒汽车CEO张勇表示，2023年首要任务是完成产品的平稳换代，打磨新产品的供应链和质量体系，销量反而不是首要目标。
张勇还曾自嘲，“2022年拿到了造车新势力销量全国第一，我也没有得到多么大的尊重。”
同时，哪吒汽车创始人、董事长方运舟在谈到关于行业竞争时表示：“一般正负三五万辆很正常，大不了这个月他多一点，下个月我多一点。”
2024年6月，哪吒汽车交付1.02万辆，与上年同期的1.2万辆相比下滑15.88%。
而2024年上半年，哪吒汽车共交付5.37万辆，较上年同期下降约14%，在造车新势力中位列第9。
2024年年初，张勇透露，哪吒汽车计划在2024年实现全球销量30万辆，其中，中国市场目标为20万辆，海外市场为10万辆。
由此来看，哪吒汽车2024年上半年仅完成交付目标的约18%。
当前，哪吒汽车最值得称道的是海外销量，公司前5月海外交付量位于新势力第一。
对于本次港交所上市募集资金的用途，哪吒汽车表示，将主要用于海外市场的战略性扩展，以提升哪吒品牌的全球影响力、丰富公司的产品组合及提升智能汽车软硬体技术、扩大公司在中国市场的销售、服务及充电基础设施网络以及为数字营销及营运用户社群提供资金等。
显然，在国内新能源汽车严重“内卷”之下，哪吒汽车将“赌注”押在了海外市场。
目前，由于交付量达不到盈亏平衡点，哪吒汽车依旧在“赔本”卖车。
哪吒汽车2021年、2022年以及2023年分别实现营收50.87亿元、130.50亿元和135.55亿元；亏损分别为48.40亿元、66.66亿元和68.67亿元，三年累计亏损高达约184亿元。
2023年，哪吒汽车一共卖出了12.75万辆车，若以亏损68.67亿元计算，卖出一台车就要亏掉大约5.4万元。
2021年期末至2023年期末，哪吒汽车经营活动现金流量净额持续为负，分别为-29.91亿元、-54.08亿元和-43.54亿元。
2023年，张勇表示，“哪吒不差钱，去年融了100多亿，今年也在跑投资，融了几十个亿，账上有100个亿，所以哪吒现在没有那么多的冲动去上市。”
然而，招股书显示，截至2023年年末，哪吒汽车账上仅剩28.37亿元现金，同比减少39.21亿元，与小鹏的457亿元、蔚来的573亿元、理想的1036亿元相比相差甚远，公司还在2024年初出现过缓发年终奖风波。